富瑞降华晨评级至持有 料宝马合营毛利受压
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富瑞  华晨中国(01114)

评级: 买入 --> 持有

目标价:9.5元 -> 9.4元 (较前收市价9.4元无升跌)

富瑞发表报告指,华晨中国早前以290亿元人民币向德国宝马出售其在华合营公司华晨宝马25%股权后宣布派发特别股息,因而刺激股价自8月以来累升29%,已到达该行目标价。然而公司于华晨宝马的持股权降低后,未来派息将会减少。该行把华晨评级由「买入」降至「持有」,目标价由9.5元降至9.4元,以反映宝马产品周期正见顶,华晨受惠及上升空间有限。

富瑞指,虽然华晨在2022年后于华晨宝马的持股权将降至25%,但长期来看,相信华晨宝马会持续维持正常合资形式营运。至于短期来看,公司亦面临利润压力,主要该行从渠道调查得知,中国各地宝马店舖均提供约2至4万元人民币的现金折扣,以刺激宝马X3系列销情。考虑到公司为宝马首款电动车iX3已投入巨额资金,对合营公司毛利润造成压力,预期华晨宝马今年下半年盈利只有低单位数增长。

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